本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水(s广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区huǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波(bō)银(yín)行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是(shì)为中字(zì)头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二(èr)者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大(dà)。

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