四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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