核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(f蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头ēn)也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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